• CSF观察

【CSF 案例】| 第三届CSF年度奖参选项目分享---“中盈2016 年第一期 个人住房抵押贷款资产支持证券”项目简介

中国银行(以下或简称“中行”)成立于 1912 年,是中国大型国有控股商业银行之一,业务涵盖商业银行、投资银行和保险三大领域。

2006年6月、7月,中国银行先后在香港联交所和上海证券交易所成功挂牌上市,成为国内首家“A+H”发行上市的中国商业银行。

截至2015年12月31日,中国银行本外币资产合计16.82万亿元,存款总额11.73万亿元。2015年度,中国银行实现净利润1,794亿元。

截至2015年12月末,中国银行年末海外机构横跨全球六大洲46个国家和地区,比上年末新增5个;拥有644家分支机构,比上年末新增16家;覆盖18个一带一路沿线 国家,比上年末新增3个;在香港和澳门,中行还是当地的发钞行之一。中国银行连续多年入选世界500强,连续多次被世界多家知名杂志和报纸评为最佳银行。

以中国银行股份有限公司作为发起机构、招商证券股份有限公司作为牵头主承销商、第一创业证券股份有限公司作为联席主承销商的“中盈2016 年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券”在2016年成功发行。

信用增级措施:

优先次级结构

本期信贷资产支持证券共分为:优先A-1级资产支持证券、优先A-2级资产支持证券、优先A-3级资产支持证券和次级资产支持证券。

优先级资产支持证券在本息偿付顺序方面优于次级档资产支持证券,若资产池因某种原因遭受损失,则首先由次级档证券承担损失。

利息支付和本金偿付方式采用优先/次级的支付机制,优先A级资产支持证券获得次级证券提供的9.75%的信用支持。

超额利差支持

本期证券初始起算日为2016年2月1日,预计信托设立日2016年8月26日,期间将获得将近8个月的封包期利息,超过2.3亿元,为本期资产支持证券提供了充分的信用支持。

根据《信托合同》的约定,收益账中所获资金将首先用于偿还税收和规费,其次偿付中介服务机构报酬,之后偿还优先档和次级档资产支持证券利息,在此之后,若收益账中仍有剩余,将拨付到本金账项下用于偿还各档资产支持证券本金。

信用触发机制

本次交易中约定两类交易触发机制:加速清偿事件和违约事件。当参与机构或者资产支持证券出现满足上述两类事件的情况时,收益账与本金账的现金流偿付将出现变化,率先保证优先级资产支持证券本息的安全性,突出次级档资产支持证券的损失吸收能力。

此外本项目还设立了不合格资产赎回机制,入池资产不满足合格标准时,委托人有义务对该类资产进行赎回,并承担信贷资产赎回时所发生的相关费用。

发行亮点:

中国银行2016 年首单中盈系列RMBS

此单系中国银行2016年启动的中盈系列个人住房抵押贷款资产支持证券的首单产品。

本产品的良好设计与成功发行为后续每单超过百亿规模RMBS产品发行扫清障碍、树立榜样。

资产池信用质量优良

发起人整体资产质量优良,入池资产全部为正常类贷款。

发起人贷款管理能力强

发起人内部执行了严格的贷前审核、贷中调查和贷后管理流程,配合全国范围的网点覆盖优势,贷款服务能力具有明显优势。

截至2015年末,发起机构境内外机构共有11,633 家,共管理中国内地人民币个人贷款23,973.27亿元。

流动性不足的问题有望缓解

随着证券化产品发行规模的扩大及证券化产品的定价方法和模式为越来越多投资者掌握,其流动性问题将得到改善。

央行已于2007年9月30日出台了关于证券化产品可用于质押式回购的公告,证券化产品流动性不足的问题得到缓解。

产品结构明晰简单

产品分为优先A-1级资产支持证券、优先A-2级资产支持证券、优先A-3级资产支持证券和次级资产支持证券四档。劣后级证券为优先级证券提供了一定的内部信用增级。

信用增级措施支持力度大

交易采用的信用增级措施为优先/次级结构下现金流支付顺序的安排。

设置了信用触发机制,同参与机构履约能力相关的加速清偿事件,以及同资产支持证券兑付相关的违约事件,信用事件一旦触发将引致基础资产现金流支付机制的重新安排。

产品亮点:

资产分散度高,期限适中

基础资产共计12,439 笔贷款,最大未偿本金余额599.49 万元,占比0.06% 。

抵押物分布于66 个地市,一二线城市未偿本金余额占比为59.59%。

资产池加权平均账龄为3.32 年 ,较长的账龄使得贷款的风险暴露额降低,借款人违约成本上升,一定程度上降低了资产池的预期违约水平。

资产池加权平均剩余期限为9.88 年,短于市场中大多同类型的个人住房抵押贷款证券化产品。

抵押物变现能力较强

本期证券贷款全部为抵押类,抵押物均为个人住房。

贷款平均初始价值比 * 为49.85% ,且全部为按月还本付息。随着 账龄的增加,贷款价值比不断下降,抵押物价值覆盖倍数也不断增加,违约贷款的回收率随 之提升 。

发行主体资质好

发起机构及贷款服务机构中行具备AAA 的信用等级,抵销、混同风险极低。中行已成功 发行七期 信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构,积累了丰富的经验,发行产品的信用表现良好。

封包期利息形成超额抵押支持

本期证券初始起算日为2016 年2 月1 日,预计信托设立日2016 年8 月26 日,期间将获得将近8 个月的封包期利息,超过2.3 亿元,为本期资产支持证券提供了充分的信用支持。


CSF将陆续分享第三届中国资产证券化论坛年度奖申报项目介绍,敬请关注。


温馨提示

  • 2017中国资产证券化论坛年会将于2017年4月24日-26日在北京国家会议中心召开。中国资产证券化论坛年会是国内证券化行业层次最高、规模最大、国际影响力最强的年度盛会。我们诚挚地邀请您在百忙之中拨冗莅临本届年会。
CSF观察